受益于国产品牌手机厂商的市场扩张，作为触摸屏产品主力生产商的合力泰(002217.SZ)近两年发展可谓顺风顺水，不仅顺利借壳上市，更是在市值方面一度超越行业龙头企业欧菲科技(002456.SZ)。
除此之外，合力泰年报数据显示，公司触控显示产品的毛利率一直领先竞争对手。申万宏源的报告也表示，合力泰触显产品毛利率比行业高5-7ppt。这对于赶超者合力泰来说，难能可贵。
不过，值得注意的是，依据合力泰年报数据，合力泰前五大客户的合计销售额占总销售额的比重一直维持在低位，最高的2016年也才仅占比36.61%，2013年更是低至14.31%。
高毛利率合理?
申万宏源报告认为，触控行业竞争重点已经切换为“成本管理”。2013-2015年,触控面板行业竞争加剧,触控模块发展多年,随着同业生产规模提升,价格战日益白热化。尽管触控模组的前沿研究方向依然是大尺寸、更薄、更轻等,但行业属性已经由研发向生产管控切换。
而完全自产关键原材料可将材料成本降低14%-17%,合力泰相关人士也告诉第一手机界研究院，原因之一就是合力泰在产业链的垂直整合力度方面强于竞争对手，“竞争对手有大部分是外购材料，而合力泰则以自产关键原材料为主。”
第一手机界研究院查阅财报发现，合力泰2017年前五大供应商合计采购金额为26.96亿元，占年度采购总额的21.53%。这个数字远低于欧菲科技前五名供应商合计采购金额的83.82亿元，其占年度采购总额的比例为28.8%。
此外，合力泰旗下子公司蓝沛科技主营电子新材料产品，使合力泰获得国际领先FPC材料技术;珠海晨新主营新型面板，让公司获得高端显示模组的生产能力和技术实力。
不过，对于更多原因，合力泰上述人士以不方便透露为由婉拒了第一手机界研究院的采访。
小客户结构有利?
申万宏源的报告认为，小客户结构也有助于合力泰在原材料采购方面拥有较高的自主权，从而可以实现成本控制，将上游利润纳入体内，帮助公司实现更高的产品毛利率。
合力泰财报显示，2017年公司前五大客户的销售占比仅有25.23%，该数值最高的时候也仅有36.61%，最低的数值则为14.31%。
与之形成鲜明对比的是，合力泰竞争对手的前五大客户销售额占比则较高。根据相关公司财报数据，2017年，欧菲科技前五大客户合计销售额占比为70.4%，长信科技(300088.SZ)为83.19%，信利国际(00732.HK)也有59%。
有业内资深人士告诉第一手机界研究院，单一客户占比过高并非好事，一旦该客户出现问题，则会对公司的营收带来极大的冲击，“前五大客户占比四分之一，这说明企业对单一客户依赖性较小。客户出问题，合力泰承担的风险也较小，如此一来，企业的发展较为平稳。”
但是，也有业内人士认为，客户的分散虽然降低了公司的经营风险，但也增加了公司客户管理的难度，同时也会提高公司的市场开发和销售成本。由于客户过于分散，对公司的市场营销、客户管理、应收账款管理、营销队伍建设、风险管控等提出了更高的要求，如果不能实施良好的内部控制及约束机制，将给公司经营管理带来不利影响，导致经营业绩下降。
管理费用攀升明显
实际上，小客户结构已经对合力泰带来了一定的影响。
根据合力泰财报数据，近几年来，合力泰的管理费用已经从2014年的1.95亿元攀升至2017年的9.52亿元。与此同时，销售费用也从2014年的5010万元涨到了2017年的1.04亿元。
对于2017年管理费用及销售费用的提升原因，合力泰在财报中认为，本报告期，随着公司规模扩大，配备综合素质更高的管理团队，保证公司的正常运作，及本年度工资奖金进一步提升;研发项目的投入额进一步增加所致。
“管理费用的增加主要是因为2017年合力泰在项目上进行了拓展。”合力泰相关负责人指出，2017年合力泰在信丰和南昌均投入生产线，并收购了蓝沛。“只要这些项目产量投入，管理费用的百分比就会下降。”
近年来，合力泰一直在打造一站式供应链服务和实施1+N战略模式。即通过对一个客户同时服务N个产品，逐年提高对单一客户服务的产品数量，有利于客户减少管理、运输成本，从而实现客户与公司的双赢。
